أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) دليلاً جديداً يتضمن أسئلة وأجوبة حول كيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة، ويوضح المعايير التي تحكم عددًا من الأنشطة المرتبطة بالعملات والرموز الرقمية.
ويتناول الدليل الظروف التي يمكن بموجبها اعتبار رموز التخزين السائل (Liquid Staking)، وعمليات شراء الرموز، وتطوير البروتوكولات، والممارسات التسويقية للمشروعات المشفرة جزءًا من “عقد استثماري” يخضع لقوانين الأوراق المالية الأميركية.
ويأتي ذلك بعد إصدار SEC في مارس 2026 تفسيراً شاملاً لكيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية على أنواع معينة من الأصول والمعاملات المشفرة.
رموز التخزين السائل
وفقاً لتفسير SEC، تمثل رموز التخزين السائل حقوقًا مرتبطة بأصول رقمية جرى تخزينها، وقد تُعامل في ظروف معينة كـ”أداة رقمية”، كما يمكن لرموز التخزين الصادرة عن مزود خدمة قائم على بروتوكول أن ترتبط بـ”سلعة رقمية” عندما تكون مرتبطة بشبكة تشفيرية عاملة.
برامج إعادة شراء العملات
وتطرقت الإرشادات إلى برامج إعادة شراء العملات أو الرموز، موضحة أن الإعلان عن برنامج لإعادة شراء رمز غير مصنف كأداة مالية، ضمن نظام تشفيري يعمل بالفعل، لا يُعد في حد ذاته دليلًا على وجود “جهود إدارية أساسية” يعتمد عليها المستثمرون في توقع الأرباح.
لكن إذا كان البروتوكول لم يبدأ العمل بعد، فقد يصبح برنامج إعادة الشراء أحد العوامل التي تشير إلى وجود عقد استثماري، خصوصًا إذا قُدم باعتباره وسيلة لتحقيق عوائد لحاملي الرموز، وفقًا لـاختبار Howey. ويحدد الاختبار ما إذا كانت هناك استثمارات وأرباح متوقعة تعتمد على الجهود الإدارية للآخرين.
تطوير البروتوكولات والتسويق
وأوضحت SEC أن أنشطة مثل تأمين الشبكات المشفرة وصيانتها وتطويرها وتحسينها لا تُعد عادةً بمفردها “جهوداً إدارية أساسية”.
كما أكدت أن الأصل الرقمي قد لا يكون ورقة مالية في حد ذاته، لكنه قد يصبح جزءًا من عقد استثماري بحسب طريقة عرضه أو بيعه أو تسويقه، ولا يُتوقع عادةً أن يشكل عرض الاستخدامات الحالية للنظام المشفر أو وصف ميزاته المستقبلية بعبارات عامة وغير ملزمة عقدًا استثماريًا، ما لم يتضمن وعودًا بتحقيق الأرباح.
وتعكس هذه التفسيرات توجه SEC نحو وضع حدود أوضح بين الأصول المشفرة التي لا تُعد أوراقًا مالية في حد ذاتها، والمعاملات التي قد تخضع لقوانين الأوراق المالية بسبب طبيعة عرضها أو تسويقها أو ارتباطها بتوقعات المستثمرين بشأن الأرباح.
